4 Faktoren Ändern, Wie Sie Investieren In Die Municipal Bond Market, Suche Nach Alpha

Von James Dearborn, Leiter der Kommunalen Anleihen und Senior Portfolio Manager Wir glauben, es gibt gute Chancen, muni bonds heute. Aber Sie müssen
warum investieren in kommunale Anleihen

Columbia Threadneedle Investments

4 Faktoren Ändern, Wie Sie Investieren In Die Municipal Bond Market

Apr. 17, 2018 5:52 AM

Von James Dearborn, Leiter der Kommunalen Anleihen und Senior Portfolio Manager

Wir glauben, es gibt gute Chancen, muni bonds heute. Aber möglicherweise müssen Sie ein bisschen mehr navigieren, Sie zu finden.

Steuerreform, staatlichen und lokalen Renten-Probleme, steigende Zinsen und neue Staatliche Regelungen, die die municipal bond market outlook. Und mit diesen top-Themen des Geistes, die wir gesprochen haben, haben viele Anleger, die versuchen, zu bestimmen, Wann – und wo – investieren in der heutigen muni-bond-Markt. Für Finanzberater, die diese Verwirrung wird noch verstärkt durch wechselnde Verordnungen, die Broker-Firmen zur Offenlegung der Preisgestaltung Markierungen auf den einzelnen municipal bond trades für die Anleger.

Diese Kombination von Faktoren bedeutet, dass die Berater müssen möglicherweise ändern Sie Ihre Herangehensweise an den Aufbau und die Erhaltung municipal-bond-portfolios. Hier gibt ‘ s mehr Einblick in die Herausforderungen:

1. Steuer-reform ist die Verringerung municipal bond-Versorgung.

Erste Kongress-Steuerreform-Vorschläge versucht, zu stoppen private Tätigkeit Kreditnehmer (PABs), wie Universitäten, Gehäuse Behörden, Krankenhäusern und Flughäfen, Ausgabe von kommunalen Anleihen. PABs umfassen eine große Schneise der municipal bond-Versorgung. Nach Unsicherheit über Ihre Zukunft, diese Kreditnehmer Eilte zur Ausgabe von Schuldverschreibungen auf Ende 2017, um vorwärts zu kommen von den vorgeschlagenen änderungen. Der Dezember war ein Rekord-Monat für die municipal-bond-Versorgung, die mit 63 Milliarden US-Dollar verkauft – im Vergleich zu einem durchschnittlichen Dezember-Ausgabe von nur $30 Milliarden. 1 Mit vielen PABs Beschleunigung Ihrer muni-bond-Emission im vergangenen Jahr, Sie werden anschließend ausstellenden weniger in diesem Jahr.

Steuerreform entfallen auch die Ausgabe von kommunalen Anleihen als bekannt Voraus Erstattung Anleihen, die ausgegeben werden von den Gemeinden zur Refinanzierung bestehender Schulden zu niedrigen Zinsen. Haben Sie umfasste etwa 30% der jährlichen kommunalen Ausgabe im Durchschnitt. 2

Zwischen der PAB Kreditaufnahme Beschleunigung im Dezember 2017 und das Ende Voraus Erstattung Anleihen, der muni-Markt wird wahrscheinlich schrumpfen dramatisch im Jahr 2018. Durch das erste Quartal des Jahres, municipal bond-Versorgung wurde um 30% gegenüber dem Vorjahr, 3, und wir erwarten, dass sich dieser trend weiter durch den Rest 2018.

Auf der Nachfrageseite sind die top-Steuersätze für Einzelpersonen, die niedriger sind, aber die Kürzungen sind sehr klein. Die drei obersten Steuerklassen bleiben über 30% – 32%, 35% und 37% – das bedeutet, dass die meisten high-net-worth-Investoren immer noch einen erheblichen Wert besitzen steuerbefreite kommunalanleihen. Auf der anderen Seite, die Banken und die Schaden-und Unfallversicherung Unternehmen hatten Ihren Spitzensteuersatz gesenkt mehr signifikant von 35% auf 21%, so dass Sie Ihren incentive zum Besitz von kommunale Anleihen ist deutlich zurückgegangen. Obwohl Banken und Versicherungen haben sich weitgehend gestoppt Kauf von kommunalanleihen und langsam verkaufen Teile Ihrer bestehenden Beteiligungen, für die einzelnen Investoren haben gegossen $7,8 Milliarden Euro in municipal bond Fonds seit dem Beginn des Jahres, hält sich die Nachfrage. 4

Wenn man sich Angebot und Nachfrage insgesamt, die beständige Nachfrage einzelner Investoren hat mehr als überwältigt von der kargen neue Lieferung. Die meisten neuen kommunalen Anleihen auf den Markt gebracht, die stark überzeichnet – wir glauben, Sie haben zu viele Käufer für jede Anleihe, die wenig, wenn überhaupt, liefern Sie für Finanzberater und deren Kunden.

2. Stadt und Staatliche Rente zu Problemen führen, in einer gemischten Tüte von Kredit-Qualität.

Die Kredit Qualität der kommunalen Anleihen präsentiert sich ein gemischtes Bild für muni Investoren. Auf der einen Seite, eine wachsende Wirtschaft ist reichlich Füllung staatlichen und lokalen Regierungen, Steuer-Kassen. Wir haben starke Verbraucher Aktivität, steigenden Löhnen und gesunden Immobilienmarkt, und wir sehen, dass Eigentum, Umsatz-und Einkommensteuer alle kommen an oder über der budgetierten Niveau in den meisten Fällen. Für die überwiegende Mehrheit der staatlichen und lokalen Emittenten, die längere Zeit der Erholung und der wirtschaftlichen expansion hat Ihnen erlaubt, zu bessern, Ihre Finanzen und die Wiederherstellung Ihrer reserve Ebenen vor dem nächsten Abschwung. Aber für eine Bemerkenswerte wenige Emittenten, legacy-Rente und nutzen-Kosten bleiben eine Quelle der anhaltenden stress. Illinois, New Jersey, Connecticut und Pennsylvania alle erheblichen budget-Belastung durch die großen unterfinanzierten Rentensysteme. Politische Dysfunktion charakterisiert durch deutlich verzögert, budgets und große nicht-wiederkehrenden finanziellen Lösungen geführt haben multi-notch rating-Agentur Stuft, und es gibt die Bedrohung noch mehr kommen.

Während die muni default-Werte noch sehr niedrig sind, glauben wir, dass die negativen Berichte der Medien, die aus diesen Renten-Finanzierung gefordert Bundesstaaten und Kommunen anfangen, zu ungenau widerspiegeln, auf der muni-Markt im Allgemeinen. Denken Sie daran Meredith Whitney 60 Minuten interview im Jahr 2010 rechnet mit einer Welle von muni Standardwerte, die nie passiert? Gut, in der Vergangenheit, diese groben Vorstellungen von der muni-Markt haben dazu geführt, dass in Phasen der Abflüsse und ermutigt die Anleger verlangen mehr Rendite für das Risiko, das Sie gerade aufnehmen. Es ist eine Herausforderung für dynamische Anleger, die versucht sind, sich zu bewegen Weg von eine ganze asset-Klasse, der hat immer noch eine Menge Möglichkeiten, wenn Sie wirklich brauchen, um Weg von ein paar schwachen Staat und Kommunen mit der Rentenversicherung Probleme.

3. Die Zinsen werden steigen, aber kommunalanleihen nicht unbedingt reagieren, als man es erwarten würde.

Typisch für festverzinsliche Wertpapiere, der Preis für ein municipal bond wird in der Regel nach unten gehen, wenn die Zinsen steigen. Aber Gemeinden und erzielten so sind oft weniger empfindlich auf änderungen der Zinssätze als viele Menschen glauben. Kommunale Anleihen, vertreten durch die Bloomberg Barclays Municipal Bond Index, haben positive Renditen in 30 der letzten 34 Jahre. Dies ist nicht verwunderlich angesichts der langfristigen säkularen Rückgang der Zinsen seit Anfang der 1980er Jahre. Was überrascht, ist, dass die 10-Jahres-Treasury-rate stieg in 13 Jahren im selben Zeitraum (von Anfang des Jahres bis zum Ende des Jahres). Was mehr ist, ist der Bloomberg Barclays Municipal Bond Index verzeichneten negative Renditen in nur drei Jahren (1994, 1999 und 2013). Wir haben oft gehört das axiom, dass, wenn die Fed die Zinssätze zu erhöhen, sollten Sie aufhören zu investieren, in Renten-oder investieren in kürzerer duration Anleihen, die weniger Empfindlichkeit Zinsen. Aber, die Ringe etwas hohl für kommunale Anleihen.

Trotz dieser Allgemeinen Ausfallsicherheit, kurzen, mittleren und langen Laufzeiten muni-bonds, wird anders reagieren in Zeiten steigender Preise – und manchmal anders als man erwarten könnte. Anfang 2004-und Weiterbildung bis 2006, die Fed erhöhte die federal funds rate 16-mal. Dennoch, in dem gleichen Zeitraum, der mit der besten Leistung muni Wertpapiere wurden diejenigen mit den längsten Laufzeiten als die Zinskurve abgeflacht (die Erwartung kann sein, dass diejenigen mit den kürzesten Laufzeiten die besten durchgeführt). Jedoch, der Grund, warum längere Laufzeiten übertroffen beruht auf zahlreichen Faktoren, einschließlich die Reduzierung in der Treasury-yield-Kurve, die Ausgabe von höher-Kupon-Anleihen (der standard ist 5%) mit Anruf features und der hohen premium-Anleihen, die oft in kommunale Anleihen Handel wie kürzere Wertpapiere.

4. MSRB Regelungen erhöhen die Transparenz der Kosten.

Effektive Mai 14, 2018, das Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB) Regel G-15 erfordert, dass die Broker-Firmen offenlegen, retail-Investoren die Preise markdown-markup oder auf municipal bond trades. Die Informationen werden vermittelt über den Handel Bestätigung Anweisungen und spezifische Informationen werden auf die Kosten für den Kunden, die Kosten der Unternehmen und der relative Unterschied zwischen diesen Preisen – im wesentlichen die Aussagen identifizieren, die den Gewinn die Firma macht auf jeden Handel. Im Gegensatz zu Broker-Firmen, die Käufe von Staatsanleihen für Ihre Vorräte und dann Geld verdienen, wenn Sie verkaufen die gleichen Bindungen zu Kunden, institutionelle Anleger, wie Investmentfonds, die nicht im Geschäft einen Gewinn zu erzielen, die auf Ihre trading-Operationen, Kauf von Anleihen und legen Sie Sie direkt in die portfolios keinen markup, um Investoren. Wir glauben, dass die Anforderungen dieser Regel machen es offensichtlich an retail-Investoren, Transaktionskosten für kommunale Anleihen, vor allem klein-odd lots sind deutlich höher als für vergleichbar große equity trades.

Bottom line

Wir glauben, es gibt noch gute Chancen, im muni-bonds, trotz der Herausforderungen in diesem Markt konfrontiert ist. Im sich verändernden Markt Bedingungen wie diese, professionelles management ist heute mehr denn je gebraucht, bevor Sie zu helfen, navigieren die wirbelnden Markt strömen, finden Wert und vermeiden unbeabsichtigte Risiko.

1 Thomson Reuters

2 Thomson Reuters

3 SIFMA.org, Bloomberg

4 Morningstar Direct

Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.

Der Bloomberg Barclays Municipal Bond Index deckt die USD-denominierten langfristigen steuerbefreite bond-Markt. Der index hat vier Haupt-Sektoren: Staat und lokale Allgemeine Verpflichtung Anleihen, Einnahmen Anleihen, versichert Anleihen-und pre-erstattet Anleihen.

Es ist nicht möglich, investieren Sie direkt in einen index.

Einkünfte aus steuerbefreiten kommunalen Anleihen oder municipal-bond-Fonds unterliegen der staatlichen und lokalen Steuern, und ein Teil der Einkünfte unterliegen der Bundes-und/oder Staat alternative minimum tax für bestimmte Investoren. Federal income tax gelten für alle Kapitalerträge.

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