Investieren In Hedge Funds: Investoren – In oder-out, Magazin, IPE

Joseph Mariathasan untersucht, warum die Investition in den hedge-Fonds-Markt ist immer noch umstritten, für viele Pensionsfonds, auch in der aktuellen niedrig-Zins-Umfeld. Ist es die Gebühr, die Strukturen und die wirtschaftlichen uncertainity, treibt diese Vorsicht?
warum investieren in hedge funds

Dezember 2015 (Magazin) Von Joseph Mariathasan

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Joseph Mariathasan untersucht, warum die Investition in den hedge-Fonds-Markt ist immer noch umstritten, für viele Pensionsfonds, auch in der aktuellen niedrig-Zins-Umfeld. Ist es die Gebühr, die Strukturen und die wirtschaftlichen uncertainity, treibt diese Vorsicht?

• Trotz, was sollte ein attraktives Umfeld gibt es Gründe, die Frage der Wert-hedge-Fonds.
• Regulierung, Markt Bedingungen und der Mangel an start-ups machen es einem schwieriger gewordenen Umfeld als erste erscheint.
• Hedge-Fonds sollen aufzeigen, wie Sie helfen Investoren eine Diversifikation.

“D er Umgebung sollte sehr, sehr attraktiv für hedge-Fonds”, sagt Peter Astleford, co-Leiter der global financial services practice bei Dechert. Institutionelle Anleger investieren müssen, um in einer ultra-low-rate weltweit. Darüber hinaus wird die Notwendigkeit Pensionsfonds zu suchen absolute-return-Strategien ist größer als je zuvor. “Es hat nie eine Zeit gegeben, in Pensionskassen und Versicherungen notwendig, um mehr Sicherheit auf Ihre Erträge”, sagt er.

Diese Ansicht wird auch von Damien Loveday, Chef der diversifizierte Strategie-team bei Towers Watson. “Wir sind proaktiv die Unterstützung der Idee, dass die Kunden umarmen Diversifizierung der asset-Klassen, die einschließen könnten hedge-Fonds”, sagt er.

Trotz der Entscheidung von CalPERS, der kalifornischen öffentlichen Pensionskasse, disinvest von hedge-Fonds, viele institutionelle Investoren, insbesondere Staatsfonds steigern Sie Ihre Aufnahmen, laut Bruce Keith, CEO von hedge-Fonds, managed-account-Plattform InfraHedge.

Eine Kritik von long-only-equity-Managern ist, dass Sie sich so groß Sie haben aufgehört stockpickers. Stattdessen wirken Sie als Verwaltung und Vermarktung von Maschinen für die index und index-plus-Strategien. Aber, wenn richtig ausgeführt, können Sie eine alternative Quelle von alpha für Investoren. Berater wie Towers Watson sind bereit, Sie auf eine der empfohlenen Liste mit Gewichtungen liegen im Bereich von 8-15% oder höher, je nach Loveday.

Vielleicht der stärkste Einwand gegen hedge-Fonds sind die Gebühren. Die historischen Norm von 2% management fee und 20% performance-Gebühr zu hoch erscheint im Vergleich mit long-only-Gebühren. Astleford findet die Manager reduzieren die Gebühren entweder, weil Sie sehen es als richtig an, da niedrigere Renditen, oder zum Aufbau von business. Jedoch findet er, dass die Allgemeine Reduktion wurde weniger als erwartet. “Ich denke, da gibt es nicht viel Preiselastizität – Investoren wollen die hedge-Fonds, oder Sie tun es nicht, und dies ist meist nicht abhängig vom Preis”, sagt er.

Loveday argumentiert, dass die wichtigsten Gebühren können irreführend sein. “Die Art, wie wir beurteilen, gebührenstrukturen ist, zu schauen, welcher Anteil des Brutto-alpha produzierte gezahlten Gebühren”, sagt er. “Dies erfordert von uns, brechen die Komponenten der Rückkehr in jede Strategie in das, was ist ist nur eine beta Rückgabe jeglicher Art, die in der Lage sein sollten, auf die zugegriffen werden sehr Billig, und was ist Reine alpha. Zahlt überall mehr als 50% der reinen alpha – [Gebühren]würde das als übertrieben, aber das ist oft der Fall für beide Fonds von Hedgefonds und traditionellen Vermögensverwaltern.”

Trotz einer günstigen Umgebung für hedge-Fonds, viele Manager sehen es als ungünstig, nach Astleford. Es gibt mehrere Gründe für diese. Vielleicht, die meisten vernichtende Urteil kommt von Loveday: “Als eine Industrie, die wir nicht unbedingt glauben, dass hedge-Fonds stellen einen überzeugenden investment case auf das ganze”, sagt er. “Die hedge-Fonds-Markt war enttäuschend in Bezug auf Ihre Diversifizierung-Eigenschaften, seiner Abwärtsrisiko-Schutz und die Fähigkeit zu erzeugen unkorrelierte Renditen.”

Diese negative Sicht stellt sich die Frage, warum Towers Watson untersucht und empfehlen diese Fahrzeuge. Die Antwort, Loveday, erklärt, ist, dass es Taschen der hedge-Fonds-Branche, die attraktiv sind. Das problem ist, dass Sie wenige sind. “Wir haben uns bei hedge-Fonds für mehr als 15 Jahren und trafen Tausende von hedge-Fonds. Wir haben investiert, nicht mehr als 50 in der Gesamtmenge. Qualitativ, was das sagt, ist, dass wir nicht denken, dass die Mehrheit der hedge-Fonds-Industrie stellen eine einzigartige Gelegenheit.”

Klar Hedgefonds Gesicht ein Kampf. Sie zu überreden, Berater, dass Sie außergewöhnlich sind und nicht nur mit überteuerten Forderungen an neue Diversifizierung der Ertragsquellen, ob catastrophe reinsurance oder Volatilität, von denen einige erreicht werden konnte durch die billigere alternative beta passive Produkte.

Aber unabhängig von der investment-Strategie, Regulierung geworden überwältigend und schafft Unsicherheit für Manager und Investoren. Die traditionelle Cayman-Inseln Gerichtsstand für hedge-Fonds zum Beispiel, kommen in Frage, mit einige Straßensperren in den Weg für die europäischen marketing. Führungskräfte die Innovationsbereitschaft wurde auf Eis gelegt, bis die Einrichtung von Systemen zu beschäftigen, die mit allen neuen Vorschriften. “Die Zahl der start-ups deutlich gesenkt worden im Vergleich zu vor einem Jahrzehnt, vor allem wegen der wahrgenommenen Schwierigkeiten”, sagt Astleford.

Wenn es um die funds of hedge funds, Sie stehen vor existenziellen Herausforderungen. “Ich glaube nicht, dass funds of hedge funds, durchschnittlich, bieten Investoren eine Möglichkeit, auf die besten Strategien auf dem Markt. Eine Reihe von sehr großen Fonds zu sehen sind, massive über-Diversifizierung, mit viel Eigenkapital und Kredit-Markt beta-creeping in”, sagt Loveday.

Darüber hinaus fügt Astleford, Investoren haben den glauben verloren, dass es eine value proposition in funds of hedge funds. “Die [2008 Bernie] Madoff-Skandal war ein weiterer Nagel in den Sarg”, sagt er. “Ich Sprach mit einer Reihe von Dachfonds und versucht, Sie zu überreden, um gemeinsam zu etablieren, die ein minimum an gemeinsamen standards, bevor Sie investieren. Aber vielleicht waren Sie zu fokussiert auf Kurzfristige Probleme und individuelle Lösungen wie managed accounts.” Er findet, dass der Pensionsfonds wenden sich an Berater zu etablieren, die hedge-Fonds-Programme, die auf die Vorteile Berater.

Eine Lösung, die hedge-Fonds-Anbieter von Lösungen K2 Advisors angenommen hat – ist die Bekämpfung der retail-investor-Markt durch die neue Muttergesellschaft, Franklin Templeton. Wie Geschäftsführer David Saunders erklärt, 75% der $3trn (€2.7 trn) offshore-hedge-Fonds-Markt ist der institutionelle. Etwa 80% der Markt ist Liquide und damit zugänglich von Risikoprämien-Strategien.

Während einige Manager mix illiquiden und liquiden Strategien, Saunders hat Zweifel an diesem Ansatz. “Wie viel premium muss ich für illiquids zu rechtfertigen, die Gebühr für einen Unterschied? Ich würde brauchen, um 20-25% zurück, gegenüber 10% für Liquide”, sagt er. Sowohl er als auch Towers Watson Zweifel, ob solch ein premium-erreichbar ist.

Der K2 hedge fund wählt Manager mit flüssigem passende Strategien für pan-Europäische OGAW mit flat fee-Tarife von 1%. Dies ist ein langer Weg aus der vermeintlichen standard-Gebühren von 2% Verwaltung und 20% Leistung.

“Wir sind proaktiv unterstützen die Idee, dass die Kunden umarmen Diversifizierung der asset-Klassen, die einschließen könnten hedge-Fonds”
Damien Loveday

Für hedge-Fonds kämpfen um zu wachsen, institutionell, noch ein attraktives Angebot. Aber, wie Saunders weist darauf hin, gibt es wahrscheinlich nur 35-45-Fonds-Manager weltweit mit retail-Vertrieb. “Der distributor muss in der Lage sein, um service-clients, erziehen Sie Sie, die lokalen gesetzlichen Vorschriften und verkauft werden, die auf lokalen Plattformen”, sagt er. Für InfraHedge, solche Bewegungen könnte eine Chance für seine Plattform. “Sie haben Dachfonds-Entitäten verwendet, um den Umgang mit Managern auf monatlicher basis jetzt mit viel Sie auf einer täglichen basis. Wir unterstützen OGAW-Produkte auf unserer Plattform. Als mehr und mehr Dachfonds Gruppen gehen diesen Weg, aktiv tägliche management von hedge-Fonds-Manager wird die norm und der beste Weg das zu tun ist durch managed accounts. Hedge-Fonds in dieser Weise angeboten werden müssen, auf der Oberseite des Volatilitäts -, Liquiditäts-und Risiko-management”.

Die hedge-Fonds-Industrie konfrontiert wurde, berechtigte Kritik. Loveday argumentiert, dass sich viel zum besseren gewandelt hat. “Viele der neuen Praktiken in Bereichen wie compliance und risk-management-long-only-Manager sollten zur Kenntnis nehmen”, sagt er. Darüber hinaus sind viele der Kritikpunkte in Bezug auf die Angleichung der Interessen und die Gebühren sind nicht nur ein hedge-fund-problem. “Alignment Fragen müssen, verbessern sich in der asset-management-Branche. Es ist einfach zum Sündenbock der hedge-Fonds-Branche, weil die überschrift Gebühren sind höher, aber es ist nicht immer der Fall, dass Wert für Geld, das ist noch schlimmer”, sagt Loveday.

Astleford argumentiert, dass die Pensionskassen sollten sich Fragen, was es ist, Sie suchen sich in hedge-Fonds. Er sieht drei offensichtliche Gründe für die Investition. Erstens, die Möglichkeit, höhere Renditen; zweite, weniger volatilen Renditen und drittens die Diversifizierung. “Die Tatsache, dass die Diversifizierung ist jetzt posaunt als eine zentrale Begründung sagt etwas über die beiden anderen Gründe für die Investition; vor 20 Jahren, hedge-Fonds-manager würden nur selten haben gesagt, Sie brauchen, um zu investieren, in meinem Fonds zu diversifizieren. Hätte er gesagt: “ich werde Ihnen eine höhere Rendite’ oder sonst ‘habe ich die Möglichkeit, Geld zu verdienen in allen Markt-Bedingungen'”, sagt Astleford. Für potentielle institutionelle Investoren in hedge-Fonds, finden wahre Diversifikation kann immer noch den Preis Wert sein, aber Towers Watson die Erfahrung zeigt, ist es nicht leicht.

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